市场的目光，终究会投向真正创造价值的创新者。
百度的这波上涨，是技术信仰的回归，还是短暂的情绪释放？
2025年9月，百度港股市场表现抢眼，单月涨幅突破50%，9月17日盘中一度飙升近20%，创下两年半以来的股价新高，市值成功跨越3600亿港元大关。与此同时，百度美股同样表现强劲，年初至今累计涨幅达62.06%，过去60个交易日更是录得58.03%的惊人增长，远超多数同类型科技企业，成为资本市场上不可忽视的焦点。
这场突如其来的股价跃升，究竟是“超跌反弹”的技术性修复，还是“叙事重构”带来的价值重估？市场是否终于看清了百度被长期低估的潜力？
支持“反弹论”的观点认为：从估值角度看，百度在中概股科技阵营中，属于调整周期最长、市值压缩最深的头部平台之一。其美股自2021年起便进入持续下行通道，低位徘徊已逾两年；港股上市后也迅速进入漫长盘整。这种长期的估值压制，一旦遇到积极的市场情绪和流动性宽松，反弹动能自然更为充沛。
而“反转派”则坚信：百度的战略收缩与聚焦，正迎来AI时代的丰收期。公司将资源集中押注AI赛道，终于迎来了从技术突破到商业落地的关键拐点。大模型的技术革新，推动了智能云、自动驾驶等应用层的爆发；而这些应用的规模化落地，又反哺大模型迭代，形成良性循环。
高盛的SOTP估值模型指出，仅AI云、自动驾驶和现金储备三大板块，就足以支撑每股200美元的估值，远超当前市场定价。
单纯从财务数据解读，容易落入“均值回归”的简单逻辑，这虽不无道理，却忽略了更深层的结构性变革。若断言百度已稳坐AI头把交椅，仍需更多业绩验证。但资本或许有偏见，却不会长期忽视优质资产。
百度，正在变得不一样
01、智能云：第二增长极强势崛起
百度智能云无疑是当前最具战斗力的业务单元。2024年第四季度，智能云收入同比增长26%，其中AI相关收入接近翻三倍；2025年一季度，业务增速环比再创新高；二季度更是宣布“AI驱动的新业务收入破百亿”，智能云贡献占比超80%，商业化成效显著。
前CFO何俊杰明确表示，智能云的强劲增长，不仅加速了移动生态的AI转型，更“为整体收入提供了坚实支撑”。
百度云的成功，在于其“乐高式”灵活架构。通过标准化工具链解决共性需求，以高兼容平台应对个性化痛点，并辅以优质的MCP服务。其“模型蒸馏”技术，能将大模型能力迁移至小模型，在保持效果的同时大幅降低成本。
背后是强大的算力底座：昆仑芯大规模部署，点亮国内首个三万卡集群；百舸AI异构计算平台4.0具备10万卡管理能力，万卡集群有效训练时长超99.5%，混合训练效率折损低于5%，行业领先。更关键的是，百度云是唯一同时兼容英伟达CUDA与国产算力的云服务商，为国产替代提供了无缝迁移路径。
02、AI搜索：主动求变，用户领先
面对AI对传统搜索的冲击，百度并未固守。依托文心一言，推出独立AI应用“文小言”，支持多模态生成与场景化深度服务。QuestMobile数据显示，2025年8月，百度AI搜索月活达3.65亿，位居行业第一。
尽管传统广告收入仍在下滑，但AI搜索的早期变现测试已启动。高管坦言“三季度特别难”，广告收入或下滑20%-25%，但行业整体增速仅3%。AI搜索的商业化仍在探索，百度已走在前列。
03、为何此时爆发？
市场为何在二季度末才重估百度？答案在于业务逻辑的闭环与战略的清晰化。尽管总营收微降4%，但净利润大涨33%，智能云首次破百亿，彻底扭转了“广告依赖”的旧认知。
机构纷纷上调评级。杰富瑞因AI合作、自动驾驶出海等因素，将目标价大幅上调；AreteResearch则看好其芯片潜力，扭转评级至“买入”。
更深层原因是：百度昆仑芯已用于自研大模型训练，战略自主性凸显；8月中标中国移动十亿级订单，实现商业化突破；IDC数据显示，2024年昆仑芯出货量达6.9万枚，市场领导地位确立。
过去，百度的科技属性被低估。如今，随着云、芯片、Robotaxi的发力，其成长性估值逻辑已然成型。CFO强调，300亿美元现金储备是估值基石，而市场对新兴业务的价值仍存低估。
2025年，百度调整财务策略，市净率重回1倍以上，融资功能恢复，为AI军备竞赛注入新动力。此刻的百度，已非昔日可比。
写在最后
百度的反弹，是天时、地利、人和的共振。技术闭环已成，但商业化成功仍需时间检验。在AI的长跑中，唯有持续投入，方能领跑。
