新立场Pro原创
社交赛道的资本剧本，正迎来一次关键转折。
近日，主打“灵魂社交”的Soul母公司Soulgate Inc.再度向港交所主板递交上市申请。腾讯以49.9%的持股比例稳居最大股东之位，虽不介入日常运营，却始终是其背后最坚定的战略支持者；中信证券则担纲本次IPO的独家保荐人。
这已是Soul第四次叩响资本市场的大门。2021年5月，它曾高调冲刺纳斯达克，却在一个月后悄然撤回；此后两次转战港股——2022年6月与2023年3月——均因招股书失效无果而终。屡战屡败，反而为其增添了一层悲壮色彩。
从高举“元宇宙”旗帜的先锋，到如今强调“AI+情绪绿洲”的务实玩家，Soul的四次递表史，几乎浓缩了中国互联网近五年风口轮动的缩影。这一次，它不再靠宏大叙事打动投资人，而是亮出了实打实的盈利成绩单：2023年首次扭亏为盈，2024年经调整净利润突破3亿元大关。
然而，在开放式社交整体疲软、用户倦怠感加剧、监管持续收紧的行业背景下，这份建立在“情绪价值”之上的盈利模型，究竟是破局利器，还是饮鸩止渴？比起财务数字本身，《新立场》更关心的是：当传统社交依赖“颜值”与“荷尔蒙”时，Soul押注“灵魂共鸣”与“情感陪伴”，其商业天花板究竟有多高？护城河是愈发坚固，还是正在悄然崩塌？
01、情绪经济成引擎，Soul年营收冲上22亿
Soul的起点，源于创始人张璐那句广为流传的理念：“三观比五官重要”。在此理念驱动下，平台构建起一套半匿名的虚拟身份体系，试图剥离现实标签，让用户在一个低压力环境中自由表达、深度连接。
不同于微信、陌陌等基于熟人关系或外貌展示的社交逻辑，Soul通过Avatar虚拟形象、兴趣图谱匹配和去中心化分发机制，打造了一个以情绪共鸣为核心的数字社区。这种设计精准击中了Z世代对“去颜值焦虑”“反社交表演”的心理诉求。
2018年，语音匹配功能上线，恰逢“声音经济”兴起，Soul借此实现月活用户破千万的关键跃升。但早期的它更像一座理想主义乌托邦——氛围独特，却难以变现。收入主要来自零星广告与基础增值服务，远不足以覆盖高昂的获客与运营成本。
转机出现在“情绪经济”崛起之际。数据显示，中国情绪经济市场规模预计2030年将达80.69万亿元，其中沉浸式情绪消费将以22.2%的年复合增长率扩张。Soul顺势而为，将“情绪价值”产品化，成功实现商业化突围。
2022至2024年，Soul营收分别为16.67亿、18.46亿和22.11亿元；截至2025年8月31日的八个月内，收入已达16.83亿元。2023年实现盈利拐点，2024年经调整净利润达3.37亿元，2025年前八个月为2.86亿元。
其核心收入来源——“情绪价值服务”（包括Soul币兑换的虚拟礼物、Avatar装扮、推荐特权及AI功能）占比常年超90%。2024年该板块收入达19.69亿元，同比增长18.2%。与此同时，付费用户ARPPU从2022年的75.3元升至2025年8月的104.4元，三年增长近39%。
高毛利支撑了盈利表现：2022至2024年毛利率维持在83.7%至86.3%之间。但硬币的另一面是风险——收入高度集中于少数付费用户。尽管付费率从6%微增至6.5%，但月活用户自2022年峰值2940万下滑至2023-2024年的2620万，2025年前八个月虽回升至2800万，仍未回到高点。这意味着Soul已放弃“规模扩张”，转向对存量用户的深度变现，其盈利模式高度依赖Z世代核心群体的支付意愿与经济稳定性。
02、AI能否成为真正的护城河？
在最新招股书中，Soul将自身重新定义为“AI+沉浸式社交平台”，彻底告别了昔日“社交元宇宙”的宏大叙事。募集资金用途也从XR、虚拟空间转向Soul X大模型迭代、GPU算力升级及IP生态建设——战略重心明显向“可落地、可变现”的AI应用倾斜。
2025年前八个月，技术及开发开支达4.07亿元，占营收24%。其自研的Soul X大模型专为社交场景优化，支持多模态交互，并推出“AI Booster”功能：可记忆用户聊天风格、生成个性化开场白，甚至为社恐用户提供“社交外挂”。数据显示，该功能使互动频率提升32%，付费转化率提高18个百分点。
更进一步，Soul上线“AI伴侣”——拥有独立人设、持续更新内容的虚拟账号，宣称能实现100%匹配度。然而，这一创新也引发争议：有用户质疑部分AI伴侣实为真人运营，甚至遭遇索要照片等行为。尽管官方坚称“纯AI驱动”，但信任裂痕已然出现。
更大的隐忧在于合规。Soul X模型训练高度依赖用户社交数据，而2023年其就曾因个人信息收集问题被上海市网信办责令整改。在《个人信息保护法》日益严格的背景下，数据使用边界模糊可能招致新一轮监管风险。
AI对Soul而言，既是增长加速器，也是信任试金石。它提升了变现效率，却也可能将平台推向“付费即体验”的功利化境地，背离最初“无压力表达”的初心。
03、写在最后
此次IPO背后，还压着一笔高达124亿元的“对赌”负债——若未能如期上市，Soul将面临巨额赎回压力。上市不仅是融资需求，更是生存必需。
但情绪生意的本质，终究脆弱。Soul将孤独、共鸣、表达欲这些抽象情感，巧妙转化为可购买的虚拟商品，完成了一场精妙的“情绪炼金”。然而，炼金术无法创造黄金，只能转换形态。当Z世代的兴趣转移、经济承压或新社交形态崛起，这座建立在流动情绪之上的帝国，或将面临根基动摇的风险。
技术可以优化体验，但无法替代真实连接。Soul的未来，不在AI多聪明，而在它是否还能让年轻人相信：在这里，真的有人懂我。
*题图及文中配图来源于网络。
