从狂热到理性，AI产业步入价值兑现期。
《投资者网》吴微
回望2025年，资本市场对人工智能的态度完成了一次深刻的“祛魅”——曾经被奉为万能解药的大模型概念，在2026年初已悄然退潮。取而代之的，是对技术落地能力、财务真实性和合规边界的严苛审视。如果说2023至2024年是AI的“造梦时代”，那么2025年则成为行业分化的试金石：算力基建企业稳扎稳打，平台巨头借AI重燃增长引擎，而缺乏实质产出的“伪智能”公司则在监管风暴中迅速失宠。
这一年，A股与港股的AI板块不再齐涨共跌，而是呈现出鲜明的结构性特征。中际旭创（300308.SZ）、天孚通信（300394.SZ）等光模块龙头凭借全球推理算力需求激增，实现业绩翻倍；工业富联（601138.SH）则因深度绑定英伟达GB200生态，股价屡创新高。与此同时，摩尔线程（688795.SH）与沐曦股份（688802.SH）成功登陆科创板，标志着国产GPU正式迈入规模化商用阶段，不再只是实验室里的技术样本。
港股市场则成为AI应用落地的前沿阵地。随着港交所“18C章”规则的成熟，壁仞科技（06082.HK）、云知声等硬科技企业密集上市，南向资金配置逻辑随之重构。尤其腾讯控股（00700.HK）将混元大模型深度整合进微信视频号与搜索系统后，其2025年Q3广告收入增速显著跑赢大盘，成为外资重估中国AI资产的重要支点。
然而，市场的热情并非无边界。2026年伊始，反垄断利剑高悬，直指算法滥用。携程集团（09961.HK）因涉嫌利用“调价助手”干预酒店定价及实施“大数据杀熟”，于1月14日被国家市场监管总局立案调查。这一事件不仅导致其股价应声下跌，更引发资本对“算法垄断利润”可持续性的集体反思。外卖、出行等依赖数据优势收割产业链的平台型企业，亦纷纷进入监管视野。
这种转向背后，是资本逻辑的根本性迁移：从“囤卡囤算力”的投入期，转向“运营提效、成本优化”的收获期。腾讯通过AI生成营销内容与精准推荐，在业务量稳定前提下实现营销服务收入近20%增长，同时大幅压缩人力与获客成本；金山办公（688111.SH）则凭借WPS AI从公测走向订阅制，用户愿为“AI写PPT”付费，标志着AI从功能附加走向效率变现。
展望2026年，券商研究机构普遍认为AI将进入“产品落地生存赛”。中金公司指出，“百亿智能体”时代即将开启——AI不再是被动响应的对话框，而是能自主调用API、执行复杂任务的“数字员工”；华泰证券则强调端侧AI与超级换机周期的共振，预测2026年新发布的PC与手机将普遍搭载具备本地推理能力的NPU，联想集团（00992.HK）与小米集团-W（01810.HK）有望借此重掌硬件溢价权。
中信证券进一步提出，2026年将是国产AI基础设施从“补短板”迈向“构生态”的关键节点，算力瓶颈正由“计算”转向“存储”。兆易创新（603986.SH）、长电科技（600584.SH）及寒武纪（688256.SH）等在先进封装、高性能存储与国产芯片生态中占据先机的企业，或将持续受益于“主权AI”建设浪潮。
AI的2025年，是一场去泡沫、验成色的洗礼。资本市场不再为宏大叙事买单，只青睐能自我造血的现金流。2026年，仰望星空的时代已然结束，躬身入局者方有机会穿越周期——唯有真正以AI赋能生产力、并在监管框架内稳健前行的企业，才能在这场效率革命中问鼎未来。（思维财经出品）■
