北京时间3月7日凌晨，博通（Broadcom，AVGO.O）发布了2025财年第一季度财报，截至2025年1月，其业绩表现再度刷新市场预期，整体营收和净利润均呈现出强劲增长态势，显示出公司在AI业务和VMware整合方面的显著成效。
本季度，博通实现营收149亿美元，同比增长24.7%，超出市场预期的146亿美元。净利润达到55亿美元，持续攀升，这一增长主要得益于收入端的提升以及费用率的下降。随着业务整合的加速，公司的息税摊折前利润率（EBITDA%）进一步提升，总负债与调整后EBITDA的比值降至2.7，偿债能力显著增强。
从细分业务来看，AI业务和VMware业务成为增长的核心驱动力，两项业务合计收入占比接近60%。
在半导体解决方案业务方面，本季度营收为82亿美元，同比增长11.1%，超出市场预期的81.5亿美元。其中，网络业务增速保持在30%以上，主要得益于AI业务的强劲带动。本季度AI业务收入达到41亿美元，同比增长77%，远超市场预期，这主要得益于谷歌TPU等产品的出货增加。除AI业务外，其他半导体业务表现相对平淡，但宽带业务环比有所回暖。
基础设施软件业务本季度营收67亿美元，同比增长46.7%，超出市场预期的64.8亿美元。其中，VMware业务的增长尤为突出，主要得益于公司收费策略的调整，从永久许可证转向SaaS订阅收费的比例已达到60%，这一转变不仅提升了收入，还为未来增长奠定了基础。此外，公司原有的软件业务保持相对稳定，收入维持在21亿美元左右。
展望2025财年第二季度，博通预计收入约为149亿美元，调整后EBITDA利润率为66%，AI业务有望继续增长至44亿美元。整体来看，博通本季度财报表现优异，不仅收入和利润达到市场预期，经营费用也保持稳健，收购摊销等影响逐渐减弱。
从长期发展来看，博通的AI业务和VMware的内生增长将成为未来关注的焦点。AI业务本季度实现41亿美元收入，并给出下季度44亿美元的指引，显示出公司对AI市场的强大信心。目前，博通的AI业务主要依赖于定制ASIC芯片，其最大客户谷歌正处于5nmTPU向3nmTPU的过渡期，尽管市场对近半年的收入预期较低，但博通依然给出了持续增长的预期。
VMware业务本季度贡献了软件业务的主要增量，收入预计在45亿美元左右。其增长主要得益于从永久许可证向订阅SaaS模式的转变，这一策略不仅实现了涨价效应，还使VMware收入实现了翻倍增长。目前，已有60%的存量永久许可证客户转向订阅SaaS模式，随着渗透率的进一步提高，VMware有望继续保持增长。
此外，博通在AI业务的客户拓展上也取得了显著进展，已获得ASIC业务的第5个客户，预计其客户包括谷歌、Meta、字节跳动、OpenAI和软银/ARM。随着这些客户的合作深化，博通的AI业务有望在2025年下半年迎来更强劲的增长，特别是在谷歌3nmTPU大规模出货以及Meta的3nm定制ASIC产品量产的推动下。
综合来看，博通的AI业务和VMware的整合表现均超出市场预期，为公司短期和中长期发展奠定了坚实基础。与竞争对手Marvell相比，博通的客户结构和未来产品规划更为稳健清晰，其在ASIC市场的龙头地位进一步巩固。随着2026年多个客户定制ASIC产品的量产推进，博通有望继续保持高增长态势。
当前，市场对博通的关注焦点集中在AI业务进展和VMware的整合情况。随着公司财报的发布，博通在AI领域的持续增长和VMware的内生增长潜力，无疑为投资者带来了更多信心。
一、博通主要业务情况
博通的业绩增长主要得益于网络业务和VMware的收购并表，两项业务合计占比超过一半。网络业务中的ASIC芯片和VMware的涨价策略成为市场关注的核心。具体来看：
1）半导体解决方案：尽管占比有所下滑，但仍然占据公司收入的60%。除网络业务外，其他业务受下游需求影响较大，整体表现相对低迷。网络业务的增长主要得益于AI业务的推动，特别是谷歌和Meta对ASIC芯片的需求。
2）基础设施软件：VMware并表后，软件收入占比提升至40%。公司对VMware的定价策略调整，虽然带动了收入增长，但也可能对部分客户留存度产生影响。
二、博通财报主要数据
2.1 收入端
博通2025财年第一季度实现营收149亿美元，同比增长24.7%，超出市场预期的146亿美元。收入增长主要来自AI业务和VMware的内生增长。
2.2 毛利端
本季度博通实现毛利101.45亿美元，同比增长37.6%，毛利率达到68%，同比环比均有提升。这主要得益于VMware整合的推进，软件业务及整体毛利率有所回升。
2.3 经营费用
本季度经营费用为38.85亿美元，同比下滑26.6%。在公司持续控费和内部整合下，收购摊销等影响逐渐减弱。
2.4 净利润
博通本季度实现净利润55亿美元，持续回升。在AI业务和VMware并表的推动下，公司季度收入创新高，净利率提升至36.9%。
2.5 EBITDA
博通的调整后EBITDA%回升至67.6%，总负债与LTM调整后EBITDA的比值降至2.7，显示出公司偿债能力的显著提升。
三、博通各业务具体情况
博通的主要业务包括半导体解决方案和基础设施软件。随着VMware的并表完成，软件业务占比明显提升。
3.1 半导体解决方案
本季度半导体解决方案实现营收82.12亿美元，同比增长11.12%。其中，AI业务收入达到41亿美元，同比增长77%，占比达到27.5%。AI业务的增长主要得益于谷歌和Meta的ASIC芯片需求。
3.2 基础设施软件
基础设施软件业务实现营收67亿美元，同比增长46.7%。其中，VMware收入预计在45亿美元左右，主要得益于从永久许可证向订阅SaaS模式的转变。
整体来看，博通在AI业务和VMware整合方面的表现超出市场预期，为公司未来的发展奠定了坚实基础。
